Arthur Hayes szerint nem Kevin Warsh, hanem az EUR/JPY árfolyama jelezheti a következő bitcoin-rallit
A bitcoin árfolyamát rövid távon a Fed kommunikációja rángathatja, a következő nagy likviditási fordulatot azonban Arthur Hayes szerint nem a jegybanki beszédekben, hanem az euró–jen árfolyamban kell keresni.
A Maelstrom kriptobefektetési alap befektetési igazgatója legújabb esszéjében azt állítja, hogy az EUR/JPY egyfajta korai riasztórendszerként működhet.
Ha az árfolyam meredeken esni kezd, az szerinte a francia bankrendszer és az amerikai repopiac egyre súlyosabb finanszírozási problémáira utalhat.
Hayes ebből arra következtet, hogy a Federal Reserve végül ismét kénytelen lehet jelentős dollárlikviditást biztosítani a pénzügyi rendszernek.
Ez a forgatókönyv pedig – a kriptobefektető logikája szerint – kedvező lehet a bitcoinnak és a kockázatosabb eszközöknek.
Miért éppen az euró–jen árfolyam?
Hayes előrejelzése szerint az EUR/JPY a jelenlegi, nagyjából 185-ös szintről 140 alá eshet 2027 júniusáig.
A várakozás hátterében az Egyesült Államok külgazdasági stratégiáját látja: szerinte Washington gyengébb eurót és erősebb ázsiai devizákat szeretne, hogy javítsa az amerikai exportőrök versenyhelyzetét.
Az elképzelés szerint Japán, Dél-Korea és Tajvan nem feltétlenül közvetlenül értékesítené dollárban denominált eszközeit. Ehelyett a dollárforrások egy része a Federal Reserve FIMA repofacility rendszerén keresztül kerülhetne a piacra.
Ez a mechanizmus lehetővé teszi, hogy a külföldi jegybankok amerikai állampapírok fedezete mellett ideiglenesen dollárhoz jussanak, anélkül hogy az értékpapírokat azonnal el kellene adniuk a nyílt piacon.
Hayes szerint ezért az EUR/JPY esése nem egyszerű devizapiaci mozgás lenne, hanem a globális dollárfinanszírozás változásának egyik fontos tünete.
Magyar és közép-európai befektetők számára ez azért lehet érdekes, mert a dollár likviditása közvetve a feltörekvő piaci devizákra, így a forintra és a régiós eszközárakra is hatással lehet.
A francia bankok jelenthetik a rendszer gyenge pontját
A kriptobefektető elemzésének legmerészebb része a francia bankrendszerhez kapcsolódik. Hayes a BNP Paribas, a Crédit Agricole és a Société Générale nevét emeli ki.
Állítása szerint a három bank együtt az amerikai repofinanszírozás jelentős részében vesz részt, ezért egy esetleges visszavonulásuk komoly likviditási hiányt okozhatna.
Az elemzés a francia államkötvények hozamfelárainak növekedését és a francia bankokból kiáramló tőkét is figyelmeztető jelként értelmezi. Hayes szerint, ha a külföldi hitelezők csökkentik kitettségüket, a bankok kevésbé lesznek hajlandók amerikai állampapírok fedezete mellett rövid lejáratú finanszírozást nyújtani.
Fontos ugyanakkor, hogy ezek Hayes saját következtetései, nem pedig egy hivatalos stresszjelentés megállapításai.
A francia bankok rendszerkockázati szerepét ezért érdemes fenntartásokkal kezelni, különösen azért, mert a repopiac működését számos más bank, alap és elsődleges értékpapír-kereskedő is befolyásolja.
A Fed már most is vásárol, de ez nem klasszikus pénznyomtatás
Hayes úgy véli, hogy egy ilyen helyzetben a New York-i Fed fokozhatná a Treasury-piac támogatását a reserve management purchase, vagyis az RMP-programon keresztül.
A New York Fed hivatalos tájékoztatója szerint ezek a vásárlások elsősorban azt szolgálják, hogy a bankrendszerben megfelelő mennyiségű tartalék maradjon.
A program 2025 decemberében indult, és a jegybank több hónapon keresztül jelentős összegeket fordított rövid lejáratú amerikai állampapírok vásárlására. A havi keret azonban nem rögzített: a műveletek nagyságát a tartalékok iránti kereslet, az adóbevételek szezonális hatása és a pénzpiaci környezet alapján változtatják.
A hivatalos Fed-kommunikáció külön hangsúlyozza, hogy az RMP nem azonos a 2020-as évek elejének mennyiségi lazításával.
A cél nem elsősorban a hosszú lejáratú hozamok leszorítása vagy a kockázati eszközök felpumpálása, hanem a monetáris politika technikai végrehajtásának fenntartása. Hayes viszont úgy látja, hogy egy banki vagy repopiaci sokk esetén ez a program könnyen szélesebb körű likviditási eszközzé válhat.
Ez a különbség kulcsfontosságú. A Fed jelenlegi vásárlásai önmagukban még nem bizonyítják egy újabb kriptopiaci pénzbőség kezdetét. Mindazonáltal egy váratlanul megemelt vásárlási ütem már azt jelezhetné, hogy a jegybank a pénzpiaci feszültségeket komolyabbnak látja a korábban vártnál.
Hayes nem bízik Warsh üzeneteiben
Arthur Hayes ennél is tovább megy: kijelentette, hogy nem tulajdonít különösebb jelentőséget Kevin Warsh Fed-elnök nyilatkozatainak.
Warsh a Jackson Hole-i beszédében azt hangsúlyozta, hogy az inflációs cél továbbra is szilárd és változatlan, és kamatemelés is szóba kerülhet, ha az árnyomás nem mérséklődik kellő ütemben.
A beszéd után a bitcoin rövid időre 77.000 dollár alá esett, majd az árfolyam ismét a 78.000–80.000 dolláros sávban mozgott.
A piaci reakciót a Cointelegraph beszámolója szerint elsősorban az váltotta ki, hogy a befektetők a vártnál szigorúbb Fed-politikát kezdtek árazni.
Hayes azonban nem a következő kamatdöntést tartja a legfontosabbnak. Szerinte a döntő kérdés az lesz, hogy a jegybank mikor és milyen okból növeli ismét a mérlegét.
Ha az EUR/JPY valóban meredeken esni kezd, miközben a repopiacon is nő a feszültség, az a kriptobefektető olvasatában egy új dollár-likviditási hullám előjele lehet.
A Maelstrom hosszú távú portfóliójában továbbra is a bitcoin marad a központi eszköz. Hayes 2026 végére 10.000 dolláros Ethereum- és 0,50 dolláros ENA-célárat említett, de ezek inkább a cég agresszív piaci nézeteit tükrözik, mintsem széles körben elfogadott konszenzusos előrejelzéseket.
Olvastad már? 21 millió euróért vásárolt bitcoint a Capital B
Kriptoworld.hu szerkesztője, a Kriptoworld.hu alapítója
LinkedIn | X (Twitter) | Facebook
A Kriptoworld.hu alapítójaként és szerkesztőjeként írásaiban azt vizsgálom, hogyan alakítják át a gazdasági és technológiai változások az emberek döntéseit, biztonságérzetét és jövőképét. Olyan nézőpontból írok, amely a gyors hírek mögötti következményeket és kérdéseket keresi. Hiszek abban, hogy a kriptovilágról nem csak technikailag, hanem emberi nyelven is lehet hitelesen beszélni. Írásaim célja nem tanácsadás, hanem megértés: segíteni eligazodni egy olyan világban, ahol a pénz, a technológia és a bizalom egyszerre változik.
📅 Megjelenés: 2026. szeptember 4. • 🕓 Utolsó frissítés: 2026. szeptember 3.
✉️ Kapcsolat: [email protected]
Tájékoztatás: A kriptoworld.hu oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások, cikkek nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon befektetési tanácsadóval!
A cikkekben megjelenő esetleges hibákért téves információkból eredendő anyagi károkért a kriptoworld.hu felelősséget nem vállal.