Egy stablecoinból pillanatok alatt spekulációs rakéta lett Dél-Koreában: a JPYC árfolyama több mint négyszeresére ugrott az Upbit tőzsdén, miközben a token mögöttes értéke változatlan maradt.
Az eset most arra kényszerítheti a koreai hatóságokat, hogy újragondolják a kriptopiac likviditásának szabályozását.
A dél-koreai Pénzügyi Szolgáltatási Bizottság (FSC) jelezte, hogy megvizsgálja egy hivatalos market maker rendszer bevezetésének lehetőségét a digitális eszközök piacán.
A szabályozó szerint az intézményi likviditásszolgáltatók segíthetnék az árfolyamok stabilizálását és csökkenthetnék az olyan szélsőséges kilengések kockázatát, amelyeket a japán jenhez kötött JPYC produkált.
Négyszeres árfolyam egy órán belül
Az Upbit szeptember 17-én indította el a JPYC kereskedését. A token a japán jenhez kötött, névértéke 100 jen, így a koreai wonban kifejezett elméleti árfolyam nagyjából 8–9 won körül alakult volna.
A tőzsde adatai szerint azonban a JPYC rövid időre 37,60 wonig emelkedett.
A kereskedés indulásakor még 12 won körüli árfolyam alakult ki, a csúcsot pedig kevesebb mint másfél órával később érte el az eszköz. Ez a jegyzés a token mögöttes értékéhez képest több mint négyszeres szintet jelentett.
A későbbi korrekció nem meglepő módon meredek volt: a JPYC árfolyama visszatért a 9 won körüli tartományba.
A mozgás hátterében nem a jen hirtelen erősödése, hanem az Upbit piacának rendkívül alacsony likviditása állhatott. Kevés eladó és korlátozott tokenkínálat mellett már néhány nagyobb vételi megbízás is jelentősen feljebb tolhatja az árfolyamot.
Egy stablecoin esetében ez különösen látványos, hiszen a befektetők joggal feltételezhetik, hogy az eszköz árának közel kell maradnia a referenciaértékhez.
A szabályozó most kivételt adhat a likviditásszolgáltatóknak
Yoo Young-joon, az FSC digitális pénzügyi politikáért felelős igazgatója egy szöuli konferencián arról beszélt, hogy a hatóság áttekinti a market makinghez hasonló mechanizmusok szükségességét.
A cél a digitális eszközök piacának hatékonyabbá és stabilabbá tétele lehet, ugyanakkor a szabályozó az ügyfélveszteségekre is figyelmeztetett.
A jelenlegi jogi környezet komoly akadályt gördít az ilyen tevékenység elé.
A virtuáliseszköz-használók védelméről szóló dél-koreai törvény tiltja az árfolyam mesterséges befolyásolását, a megtévesztő kereskedést és a hamis piaci aktivitás létrehozását.
A jogszabály ugyan nem feltétlenül nevesíti külön a market makereket, de jelenlegi értelmezése mellett a likviditás biztosítása könnyen összekeverhető a piacmanipulációval.
Ezért a dél-koreai kriptotőzsdéken a professzionális likviditásszolgáltatók jelenleg csak korlátozottan vagy egyáltalán nem tudnak működni.
A hatóságok attól tartanak, hogy egy rosszul kialakított rendszerben a market maker és a kibocsátó összejátszhat, mesterséges forgalmat generálhat, vagy saját pozícióinak javítására használhatná az ügyfélmegbízásokat.
A szakértők már korábban figyelmeztettek a likviditási problémákra
A mostani JPYC-epizód ezért nem teljesen váratlan fejlemény. Egy, a Seoul Law Review folyóiratban megjelent tanulmány már korábban azt vizsgálta, hogy indokolt lehet-e jogi kivételt teremteni a market making számára.
A szerző szerint a koreai szabályozók a manipuláció veszélye miatt egyelőre nem engedélyezték egyértelműen ezt a tevékenységet, később azonban, stabilabb piaci környezetben, kialakítható lehet egy szigorúan ellenőrzött kivétel.
Hasonló következtetésre jutott a Korbit Research Center kutatása is. A tanulmány szerint a formális likviditásszolgáltatói rendszer hiánya komoly árkülönbségeket és nagyobb volatilitást okoz a belföldi piacon.
Ennek egyik látványos példája a koreai kriptopiac jól ismert jelensége, a kimcsi prémium, amikor egyes eszközök tartósan magasabb áron forognak a koreai tőzsdéken, mint a nemzetközi platformokon.
A market maker nem automatikus megoldás
A szabályozott market maker rendszer valóban mérsékelheti az ilyen kilengéseket. A kijelölt szolgáltató folyamatos vételi és eladási ajánlatokat helyezhet el, ezáltal szűkítheti a spreadet, és megakadályozhatja, hogy egyetlen nagyobb megbízás irreális szintre mozdítsa az árfolyamot.
Mindazonáltal a modell csak akkor működik, ha világos korlátok közé szorítják. A dél-koreai hatóságoknak többek között előre meg kell határozniuk, ki végezhet ilyen tevékenységet, milyen tőkével kell rendelkeznie, hogyan jelentik a pozícióikat, és miként különül el a likviditás biztosítása a spekulatív árfolyammozgatástól.
Az átláthatóság legalább ilyen fontos. A tőzsdéknek nyilvánosságra kellene hozniuk, hogy egy adott tokennél működik-e market maker, milyen szerződés alapján dolgozik, és fennáll-e kapcsolat a kibocsátóval vagy az adott kereskedési platformmal.
Ráadásul szükség lehet valós idejű ellenőrzésre is, hogy a likviditásszolgáltató ne tudjon előnyt kovácsolni az ügyfélmegbízásokból.
A JPYC-ügy a nagyobb kriptoszabályozási reform része
A market making kérdése egy szélesebb dél-koreai jogalkotási folyamatba illeszkedik. Szöul egy átfogó Digital Asset Basic Act bevezetésén dolgozik, amely a stablecoinokat, a tőzsdék működését, a kibocsátói felelősséget, a közzétételi szabályokat és a belső kontrollokat is rendezheti.
A szabályozás részletei azonban továbbra sem véglegesek. A dél-koreai pénzügyi felügyelet korábban külön is jelezte, hogy a stablecoin-kibocsátókra vonatkozó fontos kérdések, köztük a wonhoz kötött tokenek kibocsátóinak köre, még egyeztetés alatt állnak.
A hatóság hivatalos közleménye szerint a második szakasz fő elemeiről egyelőre nem született végleges döntés.
Az Upbiten történt JPYC-ugrás így egyszerre lett piaci figyelmeztetés és szabályozási katalizátor. A koreai hatóságoknak most azt kell megtalálniuk, hogyan biztosíthatnak elegendő likviditást anélkül, hogy újabb kiskaput nyitnának a manipuláció előtt.
A következő hónapokban eldőlhet, hogy a market makerek visszatérnek-e a koreai kriptopiacra, és ha igen, milyen szigorú felügyelet mellett.
Olvastad már? Bitcoin-kiáramlás: milliárdok távoztak a tőzsdékről
Kriptoworld.hu szerkesztője, a Kriptoworld.hu alapítója
LinkedIn | X (Twitter) | Facebook
A Kriptoworld.hu alapítójaként és szerkesztőjeként írásaiban azt vizsgálom, hogyan alakítják át a gazdasági és technológiai változások az emberek döntéseit, biztonságérzetét és jövőképét. Olyan nézőpontból írok, amely a gyors hírek mögötti következményeket és kérdéseket keresi. Hiszek abban, hogy a kriptovilágról nem csak technikailag, hanem emberi nyelven is lehet hitelesen beszélni. Írásaim célja nem tanácsadás, hanem megértés: segíteni eligazodni egy olyan világban, ahol a pénz, a technológia és a bizalom egyszerre változik.
📅 Megjelenés: 2026. szeptember 29. • 🕓 Utolsó frissítés: 2026. szeptember 28.
✉️ Kapcsolat: [email protected]
Tájékoztatás: A kriptoworld.hu oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások, cikkek nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon befektetési tanácsadóval!
A cikkekben megjelenő esetleges hibákért téves információkból eredendő anyagi károkért a kriptoworld.hu felelősséget nem vállal.