A bitcoin piaca jelenleg jóval óvatosabb befektetői pozicionáltságot mutat, mint az aranyé, ám éppen ez teremthet kedvezőbb terepet a kriptovaluta számára. A JPMorgan elemzői szerint, ha mérséklődik a bitcoinhoz kapcsolódó ETF-ek fedezeti és shortolási aktivitása, az eszköz árfolyama az aranyénál is erősebb támaszt kaphat.
A Nikolaos Panigirtzoglou vezette stratégiai csapat friss jegyzete szerint a BlackRock által kezelt iShares Bitcoin Trust, vagyis az IBIT körül továbbra is jelentős a védekező pozicionálás. Ezt nemcsak a short állomány, hanem az opciós piac put-call nyitott kötésállománya is jelzi.
Az IBIT put-call aránya magasabb, mint az aranyat követő SPDR Gold Shares ETF, vagyis a GLD esetében.
A JPMorgan ebből arra következtet, hogy a befektetők jelenleg nagyobb mértékben próbálják fedezni a bitcoinhoz kapcsolódó kockázataikat, miközben a GLD short érdekeltsége a hosszabb távú átlag alatt marad.
Bitcoin kontra arany: a pesszimistább pozíció fordulhat előnnyé
A bank elemzői szerint a bitcoin továbbra is szkeptikusabb piaci háttérrel rendelkezik, annak ellenére, hogy az elmúlt időszakban mind az ETF-ekbe, mind a határidős piacra friss tőke érkezett.
A negatívabb pozicionáltság ugyanakkor nem feltétlenül jelent tartós gyengeséget. Ha a befektetők elkezdik leépíteni fedezeti ügyleteiket, a short pozíciók zárása extra vételi erőt adhat az árfolyamnak.
A FINRA-adatokból összeállított short interest kimutatás szerint az IBIT-ben augusztus 31-én 45,9 millió részvényre szóltak nyitott short pozíciók. Ez 23,8 százalékos emelkedést jelentett a két héttel korábbi 37,1 millióhoz képest, ráadásul 2026 eddigi legmagasabb értékét jelenti.
A short állomány az ETF közkézhányadának nagyjából 3,53 százalékát tette ki. A napi átlagos forgalom alapján a pozíciók elméletileg körülbelül 0,6–1 kereskedési nap alatt zárhatók, ami önmagában nem utal klasszikus short squeeze-helyzetre. Ennek ellenére a shortok gyors visszavásárlása rövid távon érezhetően javíthatná a bitcoin keresleti oldalát.
Érdemes összevetni ezt a március végi állapottal is: akkor az IBIT short állománya hozzávetőleg 13 millió részvény körül járt. A növekedés tehát nem pusztán technikai zaj, hanem azt mutatja, hogy az intézményi szereplők egy része továbbra is óvatosan kezeli a kriptoeszköz-kitettséget.
Visszatért a „pénzromlási trade”, de a lendület megtört
A JPMorgan szerint a bitcoin- és aranyalapokba irányuló tőkebeáramlás a Federal Reserve július végi ülése után gyorsult fel. A befektetők ismét olyan eszközöket kerestek, amelyek korlátozott kínálatuk miatt védelmet nyújthatnak az államháztartási kockázatokkal, a valuta leértékelődésével és az inflációval szemben.
Ez a folyamat segített abban, hogy a bitcoin ismét a 80.000 dolláros szint közelébe kerüljön, miközben az arany unciánkénti jegyzése a 4600 dolláros régiót is megközelítette.
A közép-európai befektetők számára ez különösen érdekes fejlemény, hiszen a forint árfolyamának ingadozása miatt a dollárban jegyzett eszközök teljesítménye devizahatással együtt jelenik meg a hazai portfóliókban.
Az elmúlt héten azonban veszített erejéből a lendület. Az inflációval korrigált kötvényhozamok emelkedése ismét vonzóbbá tette a kamatozó eszközöket, miközben az amerikai szenátus szeptember 15-én nem tudta továbbvinni a CLARITY Actet. A javaslat 49–50-es eljárási szavazáson bukott el, miközben a továbblépéshez 60 igen voksra lett volna szükség.
A szabályozási kudarc rövid távon azért fontos, mert az intézményi befektetők egy része éppen a kiszámítható amerikai jogi környezetre vár. A bizonytalanság következésképpen fékezheti az új tőkét, különösen akkor, amikor a kötvénypiaci hozamok is emelkednek.
Az arany ETF-jei közben már teljes egészében ledolgozták az év eleji tőkekivonásokat. A bitcoinalapok ezzel szemben csak az elveszített beáramlások nagyjából felét szerezték vissza.
Ez egyszerre jelent gyengeséget és lehetőséget: a kriptoalapok előtt még nagyobb felzárkózási tér áll, ha a piaci hangulat javul.
A JPMorgan korábban is nagy hosszú távú potenciált látott
A JPMorgan csapata már februárban is összehasonlította a bitcoint az arannyal. A volatilitással korrigált modell akkor 266.000 dolláros elméleti bitcoinértéket adott, amelyet az elemzők rövid távon irreális célárnak neveztek.
A számítás ugyanakkor szerintük jól érzékelteti, mekkora felértékelődési lehetőség maradhat a digitális eszközben, ha a jelenlegi negatív befektetői megítélés megfordul.
Ez nem azt jelenti, hogy a bitcoin automatikusan kiváltja az aranyat a portfóliókban. A két eszköz eltérő kockázati profillal, likviditással és intézményi múlttal rendelkezik.
A párhuzam inkább arra világít rá, hogy a digitális szűkösség és az állami pénzügyi kockázatok elleni védelem egyre gyakrabban jelenik meg ugyanabban a befektetői gondolkodásban.
A bitcoin árfolyama szeptember 18-án 78.000 dollár körül mozgott, miközben a kereskedők továbbra is érzékenyen reagálnak az amerikai hozamokra, a szabályozási hírekre és az ETF-ek napi tőkeáramlására.
Az ETF-ek forgalma szélsőségesen ingadozik
Az amerikai spot bitcoin-ETF-ek szeptember eleji adatai jól mutatják, mennyire hektikussá vált az intézményi kereslet. A SoSoValue adatai szerint szeptember 1-jén 236 millió dollár áramlott ki a termékekből, két nappal később viszont már 731 millió dollár érkezett vissza.
A szeptember 3-i beáramlásból az IBIT hozzávetőleg 454 millió dollárt vonzott, így a BlackRock terméke ismét a piac első számú intézményi belépési pontjának bizonyult.
Ez különösen figyelemre méltó annak fényében, hogy ugyanaz az ETF néhány nappal korábban még mintegy 201 millió dolláros tőkekivonást szenvedett el.
Az amerikai spot bitcoin-ETF-ek teljes nettó eszközértéke szeptember elején elérte a 103,3 milliárd dollárt, ami a bitcoin teljes piaci kapitalizációjának körülbelül 6 százalékát jelentette. A kategória így már nem mellékes piaci szegmens: az ETF-ek napi mozgása közvetlenül befolyásolhatja a spotpiaci likviditást és a befektetői hangulatot.
Mindazonáltal az egyetlen erős beáramlási napból nem érdemes új bikapiaci ciklust levezetni. A JPMorgan megközelítése inkább arra hívja fel a figyelmet, hogy a bitcoin előtt akkor nyílhat nagyobb tér, ha a jelenlegi védekező pozíciók oldódnak.
Amennyiben a shortok és a put opciók iránti kereslet mérséklődik, a piac könnyen szembesülhet azzal, hogy a pesszimista várakozások egy része már beépült az árfolyamba.
Olvastad már? Bitcoin árfolyam: közel lehet a rövid távú mélypont?
Kriptoworld.hu szerkesztője, a Kriptoworld.hu alapítója
LinkedIn | X (Twitter) | Facebook
A Kriptoworld.hu alapítójaként és szerkesztőjeként írásaiban azt vizsgálom, hogyan alakítják át a gazdasági és technológiai változások az emberek döntéseit, biztonságérzetét és jövőképét. Olyan nézőpontból írok, amely a gyors hírek mögötti következményeket és kérdéseket keresi. Hiszek abban, hogy a kriptovilágról nem csak technikailag, hanem emberi nyelven is lehet hitelesen beszélni. Írásaim célja nem tanácsadás, hanem megértés: segíteni eligazodni egy olyan világban, ahol a pénz, a technológia és a bizalom egyszerre változik.
📅 Megjelenés: 2026. szeptember 19. • 🕓 Utolsó frissítés: 2026. szeptember 18.
✉️ Kapcsolat: [email protected]
Tájékoztatás: A kriptoworld.hu oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások, cikkek nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon befektetési tanácsadóval!
A cikkekben megjelenő esetleges hibákért téves információkból eredendő anyagi károkért a kriptoworld.hu felelősséget nem vállal.