Amikor a Movement token ára az év elején közel 20%-ot zuhant, miután egy piacképző 38 millió dolláros eladást szervezett, a kisbefektetők veszteségbe kerültek, és az iparág úgy reagált, mintha botrány robbant volna ki.
A Coinbase gyorsan törölte a kereskedésből a tokent, a Binance befagyasztotta a nyereséget, a projekt alapítói pedig igyekeztek elhatárolódni, miközben a média sorra közölte a botrány részleteit.
Ez nem egy egyszeri hiba volt, és nem is különösebben botrányos eset. Ez inkább egy olyan rendszer tünete, ahol a likviditást biztosító cégek túl nagy hatalommal bírnak.
Az átláthatatlan hitelmegállapodások tönkretehetik a tokenek árát, gazdagíthatják a piackészítőket, és sötétben hagyhatják a befektetőket.
A kriptopiaci szereplők csendben formálják a korai projektek sorsát, amit kevesen értenek kívülről.
Az irónia nyilvánvaló: egy decentralizációra megszállott világban a piac működését gyakran átláthatatlan, egyoldalú megállapodások irányítják.
Ezek elveszik az alapítók mozgásterét, és a közvetítők járnak jól – még akkor is, ha a projektek elbuknak.
A kriptovaluta-piaci szereplőknek átlátható szabványokra, jobb eszközökre és működő alternatívákra van szükségük.
Ezek azonban nem jönnek létre, ha a piackészítők zavartalanul működhetnek a háttérben.
A „kölcsön + vételi opció” típusú piacképzési megállapodások problémája
Az alapítók nem szívesen dolgoznak együtt piacképzőkkel, mert attól tartanak, hogy kihasználják őket.
Azt ígérik nekik, hogy az új tokenjük jobb likviditást, szűkebb spreadet és hatékonyabb árképzést kap.
A valóságban viszont gyakran rosszul árazott opciók, torz ösztönzők és hátrányos feltételek maradnak utánuk, amelyeket nem tudnak feloldani.
Ez nem jelenti azt, hogy a piackészítők eleve rosszak lennének. Ők is csak egy vállalkozás, mint bármelyik másik.
Miután számtalan sikertelen tokenindítást tapasztaltak (több mint 1,8 milliót csak idén), olyan stratégiákat dolgoztak ki, amelyek védik a nyereségüket.
Ez független attól, hogy az új token sikeres lesz-e, vagy gyorsan elbukik a bevezetés után.
A legtöbb piacképző stratégiája egy „kölcsön + vételi opció” megállapodás.
Ez a leggyakoribb együttműködési forma a korai tokenprojektek esetében. A projekt kölcsönadja saját tokenjeit a piacképzőnek, aki ezért likviditást biztosít.
Vásárol és elad, hogy a piac stabil maradjon. A piacképző emellett jogot kap a kölcsönzött tokenekre.
Így lehetősége van, de nem kötelessége, hogy a kölcsönt készpénzben fizesse vissza, ha a token ára hirtelen megugrik.
Papíron logikusnak tűnik: mindkét fél részesedik a nyereségből, a piac pedig stabil marad. A gyakorlatban ez ritkán működik ilyen tisztán. Ezeket az opciókat gyakran erősen félreárazzák.
A kötési árakat magasan határozzák meg, néha az aktuális ár többszörösére. A jogosultsági ütemezés pedig késleltetett.
A piaci szereplő, aki segített a megállapodás kidolgozásában, tudja, hogy kicsi az esély a nyereségre.
Ezért fedezik a kockázatot. Eladnak. Néha még shortolják is a tokeneket. Az ösztönzőik megváltoznak: már nem az egészséges piac építése a cél, hanem a biztos nyereség.
Nem számít, hogyan hat ez arra a projektre, amit elvileg támogatniuk kellene.
A legtöbb projektnek kevés választási lehetősége van
Azért fogad el ennyi projekt ilyen feltételeket, mert nincs más választásuk. Létezik egy alapítók számára kedvezőbb megoldás is: a retainer modell.
Ebben az esetben a projekt tokeneket és stablecoint ad a piacképzőnek a szolgáltatásért cserébe. Ehhez azonban nagy tartalékalap kell, amivel a legtöbb csapat nem rendelkezik.
Miután több százezer dollárt költöttek offshore cégekre és jogi megfelelésre, alig marad tőke a működésre és a likviditásra.
Ezért az alapítók az olcsóbb megoldást választják: kölcsönadják a saját tokenjeiket, likviditást kapnak érte, és remélik, hogy nem sül el rosszul.
Gyakran így van. Néha az alapítók, akik mindenáron tartani akarják az árfolyamot, még tovább mennek.
Saját tokenjeiket fedezetként használják, hogy újabb forrást szerezzenek. Ezt az összeget aztán a piacuk felhajtására költik.
Ez a módszer ideiglenesen felveri az árakat, de szinte mindig eladási hullám követi. Amikor a piaci szereplők lehívják és eladják opcióikat, minden összeomlik.
A kisbefektetők elveszítik a bizalmukat. A tartalékok értéke összeomlik. A projektek pedig csak néznek, hogyan hihették, hogy ez fenntartható.
Ennek a rendszernek az alapja egy komoly információs egyensúlyhiány. A piackészítők a származtatott ügyletek szakértői. Az alapítók termékfejlesztők.
Az egyik fél az aszimmetrikus kockázatok kezelésében jártas. A másik gyakran először tárgyal ilyen megállapodásról, és kevéssé érti, hogyan viselkednek ezek az eszközök válsághelyzetben.
Az eredmény kiszámítható: aránytalan feltételek, rejtett kockázatok és hosszú távú kötelezettségek. Ezek csak akkor derülnek ki, amikor már késő rajtuk javítani.
Mindenki árnyékban van
Ami még aggasztóbb, az a teljes átláthatatlanság és az iparági szabványok hiánya a kriptokereskedésben. Nincsenek iparági mércék. Nincsenek egységes közzétételek.
Minden megállapodás egyedi, titokban tárgyalják, és szinte soha nem hozzák nyilvánosságra.
Mivel a kriptovilágban minden a gyorsaságról szól, a csapatok sietve dobják piacra a termékeiket.
Az alapítók gyakran csak későn veszik észre a hibákat, amikor azok már beépültek a tokenrendszerükbe.
A kriptovilágnak nemcsak jobb ajánlatokra, hanem jobb értékelési keretre is szüksége van. Minden piacképző megállapodáshoz egységes nyilvánosságra hozatal kell.
Az opciós árak, fedezeti politikák, ösztönzők és részvényjuttatási ütemezések legyenek világosak a csapatok és a tokentulajdonosok számára is.
Az alapítóknak megfelelő eszközökre is szükségük van. Egyszerű összehasonlító modellek segítenék felmérni, mennyire igazságos egy megállapodás.
Ha különböző piaci helyzetekben is tudnák szimulálni az eredményeket, kevesebben írnának alá olyan feltételeket, amelyeket nem értenek.
A korai szakaszban lévő csapatokat meg kell tanítani, hogyan árazódnak a piacképző megállapodások.
Tudniuk kell, milyen kockázatot vállalnak, és hogyan tárgyaljanak. Ahogy egy hagyományos cég sem menne tőzsdére tapasztalt pénzügyi vezető nélkül, úgy a kriptoprojektek se indítsanak tokent a piacképzés működésének mély ismerete nélkül.
Hosszú távon új likviditási modellekre van szükségünk. Ilyenek lehetnek a DAO-k, közös kincstárak vagy az alapítókkal jobban összehangolt kereskedési irodák.
Ezek segíthetnek elkerülni, hogy hatalmas nyereségről kelljen lemondani egy működő megbízási könyvért.
A fejlesztésük időbe telik, nem jönnek létre egyik napról a másikra. De soha nem is fognak, ha a jelenlegi rendszer nem kap méltó kihívót.
Most annyit tehetünk, hogy őszintén beszélünk. A kriptovaluták likviditásának rendszere hibás.
Ha nem javítjuk meg, a tér értékei – mint a tisztesség, a decentralizáció és a felhasználói tulajdon – lassan eltűnnek a zárt szerződések mögött, amelyekről senki sem akar beszélni.
Olvastad már? Új lendületet kap a bitcoin – elérheti a 99.000 dollárt?
Tájékoztatás: A kriptoworld.hu oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások, cikkek nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon befektetési tanácsadóval!
A cikkekben megjelenő esetleges hibákért téves információkból eredendő anyagi károkért a kriptoworld.hu felelősséget nem vállal.
Kriptoworld.hu szerkesztője, a Kriptoworld.hu alapítója
LinkedIn | X (Twitter) | Facebook
A Kriptoworld.hu alapítójaként és szerkesztőjeként írásaiban azt vizsgálom, hogyan alakítják át a gazdasági és technológiai változások az emberek döntéseit, biztonságérzetét és jövőképét. Olyan nézőpontból írok, amely a gyors hírek mögötti következményeket és kérdéseket keresi. Hiszek abban, hogy a kriptovilágról nem csak technikailag, hanem emberi nyelven is lehet hitelesen beszélni. Írásaim célja nem tanácsadás, hanem megértés: segíteni eligazodni egy olyan világban, ahol a pénz, a technológia és a bizalom egyszerre változik.
📅 Megjelenés: 2025. november 28. • 🕓 Utolsó frissítés: 2025. november 27.
✉️ Kapcsolat: [email protected]