Do Kwon ítéletét 2025. december 11-én hirdették ki az amerikai szövetségi bíróságon.
Az ügyészek 12 év börtönt kértek, a védelem legfeljebb ötöt. Az eljárást Paul A. Engelmayer bíró vezeti, miközben a dél-koreai vádak még folyamatban vannak.
Az ítélet az SEC polgári perében 2024 júniusában hozott jogerős ítéletet követi.
Ez mintegy 4,47 milliárd dollár visszafizetését és bírságot szabott ki a Terraformra és Kwonra, valamint életre szóló amerikai kripto- és értékpapír-tilalmat rendelt el.
A bűnvallomás kevésbé számít a tárgyalótermi látvány szempontjából, mint inkább az, hogyan reagálnak rá a tőzsdék, a biztosítók és a beadványok.
Ha az indoklás az algoritmikus stabilitásról szóló félrevezető állításokra és a rögzítéshez nyújtott, el nem árult támogatásra épül, akkor a jegyzési és fedezeti bizottságok alapfeltevése az lesz, hogy a mechanizmusra vonatkozó állítások és a kapcsolódó piaci manipulációs kockázat úgy kezelhető, mint a hagyományos értékpapír-csalás.
A biztosítási piac az első szűrő, ahol a viselkedés megváltozik
A vezetői felelősségbiztosítás piaca a 2020-as évek elején szigorodott. A közelmúltbeli enyhülést fenntarthatatlannak tartják, mivel a kárösszegek ismét nőnek.
A biztosítók és brókerek szerint a világosabb szabályozási elvárások megkönnyítik a kockázat kiválasztását.
A jobban irányított kriptocégek könnyebben kapnak fedezetet, míg a spekulatív modellek kizárásokkal és magasabb önrésszel szembesülnek, írja a Woodruff Sawyer.
Egy, a kormány kéréséhez kapcsolódó mondat és egy bírósági irat, amely a peg-helyreállítási mechanizmus körüli megtévesztést részletezi, előkészíti a 2026-os megújítási időszakot.
Ez kifejezett algoritmikus stabilitási kizárásokat hoz a D&O és kiberbiztosítási kiegészítésekben, valamint nagyobb önrészvállalást azoknak a kibocsátóknak, akik belső pegre vagy többpiacos piacképzői támogatásra támaszkodnak.
Egy rövidebb megfogalmazás, amely a viselkedést túlzott magabiztosságként jellemzi, továbbra is nyomást gyakorolna az árképzésre.
Valószínűbb azonban, hogy egyedi garanciákat eredményezne a mechanizmusok igazolására, nem pedig általános kivételeket.
A tőzsdék a kockázatok rendezését a jegyzési szabályokba ültetik át
Az Európai Unió MiCA-rendszere 2025-ben lép életbe a stablecoinokra. Ez kényszerű kivezetéseket és korlátozásokat hoz az engedély nélküli stablecoinokra az EGT-ben.
A tőzsdéket engedéllyel rendelkező e-pénz token- és eszközfedezetű token-kibocsátók felé tereli.
Ezeknek fehér könyvet, tartalékkontrollt és védelmi intézkedéseket kell alkalmazniuk, ahogy az EU-s tőzsdei lépések is mutatják.
A MiCA az euróban denominált likviditás felé terelte a piacot, és bevezette a hivatalos tartalékok közzétételét is.
Hongkongban a döntéshozók szélesebbre nyitották a lehetőségeket. Ide tartozik a megbízási könyv megosztása és a szigorú feltételek melletti staking.
Ez a megfelelésen alapuló verseny irányát jelzi, ahol a láncon belüli működés és a láncon kívüli függőségek átláthatósága a belépési feltételek része lesz.
Az Egyesült Államokban az SEC CorpFin munkatársai 2025-ben kérték, hogy a kriptoajánlatok és ETP-k esetében a közzététel térjen ki a mechanizmusszintű kockázatokra is.
Ezek közé tartozik az értékelés, a likviditás, a technológia, a jogi kitettség, a biztosítás és az irányítás – írja a Debevoise.
Az ítélet indoklása, amely a stabilitás félrevezető bemutatására épít, arra ösztönzi az értékelőket, hogy pontosabb részleteket kérjenek a rögzítési mechanizmusról, a külső likviditásszolgáltatók szerepéről és arról, milyen körülmények között bukhat el a rendszer.
A listázási bizottságok gyakorlati lépése az, hogy rendszeressé tegyék a mechanizmus‑ellenőrzéseket és a vészleállítási dokumentációt.
A bizottságok kérhetnek nyilatkozatokat arról, hogyan tartják fenn a rögzített árfolyamot. Rögzíthetik, ha központosított piaci szereplőkre vagy hitelkeretekre támaszkodnak. Modellezhetik azt is, mi történik, ha eltűnik a likviditás.
Dokumentálhatják a leállási és törlési feltételeket is, amelyek oracle-hibákhoz, eltérési sávokhoz vagy az átláthatatlan tartalékokhoz kapcsolódnak.
Alkalmazhatják a MiCA-stílusú „whitepaper” szabályokat nem EU-s platformokon is, hogy később megkönnyítsék az engedélyezést, az ESMA taxonómiáját használva formátumként.
A kibocsátói oldalon a „whitepaper”-ek és a nyilvános beadványok jobban megfelelnek ennek a helyzetnek.
Ezek lefedik a lényeges szerződéseket és az ellenőrzési folyamatokat, így narratívaként hatékonyabbak lehetnek.
Ez azt jelenti, hogy meg kell nevezni a piacképző megállapodásokat, és nyilvánosságra kell hozni a pénzügyi garanciákat.
Be kell mutatni az igazgatóság szerepét a likviditás védelmében, és össze kell hangolni a kockázati tényezőket az SEC 2025-ös irányelveivel, amelyek konkrét, nem sablonos kockázati mechanizmusokat várnak el.
Az ESMA MiCA whitepaper jelentési kézikönyve az inline XBRL-re és az ellenőrzési szabályokra hivatkozik.
Ez lehetővé teszi a befektetők és jelentők számára a programozott ellenőrzéseket, és megnehezíti a csendes módosításokat vagy homályos frissítéseket.
A biztosítók ugyanezt az alaposságot hivatalosan is beépítik a kockázatértékelési kérdésekbe. Kérdésekre lehet számírani az igazgatósági jegyzőkönyvekkel kapcsolatban, amelyek a rögzített árfolyam védelmi terveire és az incidenskezelésre vonatkoznak.
A tartalékigazolás terjedelme határozza meg a gyakoriságot, és azt is, mi tartozik, illetve mi nem tartozik az ellenőrzés alá.
Lesznek eseménymodellek is, amelyek bemutatják a több platformon történő árfolyamvesztést és a váratlan likviditási hiányokat.
A „claims-made” időzítés és a megtérítési szubrogáció is figyelmet kap, ha a hatóságok bírságot szabnak ki vagy elkobzást rendelnek el, és a visszafizetéseket a csődeljárásokon keresztül hangolják össze, ahogy azt az SEC is tette.
A végeredmény az, hogy a kapacitás kapuőrré válik. Csak azok a kibocsátók kerülhetnek listára 2026-ban, akik átmennek a D&O kérdőíveken a kockázatkerülő piacokon.
A likviditás a szabályrendszerekhez igazodik
Az EU-ban, ha az USDT korlátai megmaradnak, miközben a licencelt EMT- és ART-párok bővülnek,
a spot forgalom tovább tolódik a szabályozott párok és az euróalapú stablecoinok felé, ahogy azt a Kraken lépései is mutatják.
Egy 2025 decemberében idézett tanulmány szerint a euro‑stablecoinok piaci értéke egy év alatt megduplázódott a MiCA bevezetése után. Ez a szabályozás által irányított likviditás‑átrendeződést tükrözi.
A kiskereskedelmi hozzáférési szabályok szintén közelednek egymáshoz. Hongkong engedéllyel működő platformokra épülő rendszere, az alkalmassági és tudástesztek, valamint a korlátok közé szorított staking és származtatott ügyletek lehetősége mintát adhat a szabályozóknak az APAC-régióban 2026-ban – a Securities and Futures Commission szerint.
Az Egyesült Államokban a nyilvánosságra hozatal fókusza az általános kockázatról a mechanizmusra jellemző kockázatra tolódik.
Ez hatással van arra, hogyan gondolkodnak a brókerek és tanácsadók az alkalmasságról, valamint arra, hogyan készítenek a tőzsdék termékszintű tájékoztatókat a listázási oldalakon.
A kulturális változás lényege, hogy a „kód mint pajzs” szemlélet helyett a mechanizmusokra vonatkozó állítások kerülnek előtérbe. Ezeket lehet ellenőrizni, biztosítani, és hamis esetben jogilag felelősségre vonni.
A büntetésből kirajzolódó jogi történet az SEC polgári határozatával együtt kettős visszatartó erőt hoz létre.
A polgári eljárás megszüntetheti az üzleti modellt a visszafizetés és a tiltások révén. Ezt mutatja az SEC 2024-es ítélete és az örökös eltiltások.
A bűnözői oldal elveheti a szabadságot és a jövőbeli szándékokat is befolyásolhatja.
A listázási bizottságok leállítják azokat a határeset terveket, amelyek nem bírják ki a harmadik fél általi stabilitásellenőrzést.
A biztosítók vagy kizárásokkal és magas önrésszel árazzák be a kockázatot, vagy elutasítják. Ez a döntés megelőzi a hatósági utasítást. Az önjavító tokenomika, amelynek nincs független ellenőrzése, egyre nagyobb hírnévkockázatot jelent.
A történet már nem kísérleti kód, ami kudarcot vallott, hanem a piaci támogatás félrevezető bemutatása. Ez klasszikus manipulációnak számít egy ismert jogi környezetben – írja a Reuters.
A következő szakaszban néhány mérhető akadály várható
A bíróság 2025. december 11-én használt megfogalmazását, különösen az algoritmikus állításokkal, a rejtett piacképzői támogatással és az áldozatokra gyakorolt hatással kapcsolatban, idézni fogják az aláírási jegyzetekben és a tőzsdei bevezetési anyagokban.
A 2026 első felében zajló megújítási időszak megmutatja, hogyan változik a kizárási megfogalmazás és a megtartási lépcső az árfolyamhoz kötött kibocsátóknál.
Az ESMA 2025-ös és 2026-os MiCA‑taxonómiája és ellenőrzési frissítései meghatározzák, hogyan fejlődnek a géppel olvasható fehér könyvek. Ez formálja majd, hogyan követik a befektetők és a média a mechanizmus‑nyelv módosításait.
Ezzel párhuzamosan a GENIUS törvény teljes bevezetése dönti el, hogy az amerikai közzétételek a MiCA-hoz rendelet vagy piaci gyakorlat alapján igazodnak-e.
A bizottságok és szolgáltatók mozgásának nagyságát így lehet érzékeltetni.
A kockázatkezelés rugalmassága az ítéletek eredményei körül két tartományra szűkíthető.
Az alapforgatókönyv nyolc–tizenkét éves időtávra vetítve 10–20%-os díjemelést jelent a 2026-os megújításkor a veszteséges kriptokibocsátóknál.
Ezek akár 25–50%-kal nőhetnek, ahol „peg‑szerű” mechanizmusok működnek. Gyakoribbak lesznek az algoritmikus kockázat kizárásai is.
Ez azon a véleményen alapul, hogy a piac fenntarthatatlanul enyhe szakaszban van, és a brókerek a különbségtételről beszélnek.
Egy enyhébb, legfeljebb öt évre szóló eset egyjegyű díjnövekedést jelent. Előnyben részesítik a garanciákat és nyilatkozatokat az általános kizárásokkal szemben.
A likviditás terén az európai piac továbbra is az EMT és ART párosok felé hajlik, ha a nem engedélyezett stablecoinok korlátozottak maradnak 2026 első feléig. A
z euróalapú stablecoinok aránya tovább nőhet, ha a MiCA-szabályozás következetes marad.
Egy figyelmeztetés maradt a felügyelettel kapcsolatban. A Montenegróban vagy Dél-Koreában letöltött idő befolyásolhatja a tényleges büntetést és az átszállítás sorrendjét.
A beszámolók szerint a bíró fontosnak tartja, hogy Kwon a büntetést valóban letöltse.
Ezek a fenntartások nem változtatják meg a magánszereplők következő lépéseit.
A listázások megkövetelik, hogy a kibocsátók pontosan bemutassák, hogyan működik a stabilitás, és mikor omlik össze.
A biztosítók elvárják, hogy az igazgatóságok bizonyítsák: modellezték ezeket a hibákat.
A közzétételek részletes mechanizmusokat követelnek, amelyek a marketinget ellenőrizhető állításokká alakítják. Ez lesz az a tanulság, amit a piac ebből az esetből levon.
Olvastad már? Powell semleges álláspontja megteremti a feltételeket egy érettebb kriptopiac kialakulásához
Tájékoztatás: A kriptoworld.hu oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások, cikkek nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon befektetési tanácsadóval!
A cikkekben megjelenő esetleges hibákért téves információkból eredendő anyagi károkért a kriptoworld.hu felelősséget nem vállal.
Kriptoworld.hu szerkesztője, a Kriptoworld.hu alapítója
LinkedIn | X (Twitter) | Facebook
A Kriptoworld.hu alapítójaként célom, hogy a kriptovilág mindenki számára érthető legyen. Szenvedéllyel követem a piac változásait, és igyekszem naprakészen, emberi nyelven átadni a lényeget. Hitelesen, egyszerűen – pont úgy, ahogy szeretném én is olvasni.
📅 Megjelenés: 2025. december 12. • 🕓 Utolsó frissítés: 2025. december 12.
✉️ Kapcsolat: [email protected]